Hedžing ima više vrsta – kreditni, valutni... U našem slučaju je valutni – najprostije rečeno, znači da dollarski kredit, koji smo uzeli od kineske Exim banke 2014. a čija otplata počinje naredne godine, kompletan ili djelimično konvertujemo u eurski i za tu transakciju platimo. Koliko će Vladu koštati zaštita od valutnog rizika to u ovom momentu, kako su nam rekli iz Ministarstva finansija, nije poznato jer su u toku pregovori sa bankama.
Podsjetimo da je 30. oktobra 2014. kad je uzet kredit za auto-put jedan euro bio 1,273 a danas 1,105 dolara.
Pregovori
Ministar finansija Darko Radunović na početku januara u intervjuu za Pobjedu kazao je da se pregovara sa sedam banaka - Societe Generale, JP Morgan, Erste Bank, Banca Intesa, Bank of America Merrill Lynch, Goldman Sachs, Deutsche Bank o zaključenju ISDA sporazuma, koji je pravni osnov za realizaciju hedžing transakcija.
Sada su nam iz Minstarstva finansija kazali da bi do kraja marta ugovori trebalo da budu usaglašeni.
– U toku su pregovori sa bankama u cilju pripreme i usaglašavanja odredbi ugovora. Očekuje se da će do kraja prvog kvartala ove godine ugovori biti usaglašeni. Nakon toga će Vlada biti informisana u cilju davanja saglasnosti za zaključivanje ISDA sporazuma, koji će predstavljati pravni osnov za realizaciju hedžing transakcije u momentu kada se procijeni da je situacija na tržištu najpovoljnija za Crnu Goru – kazali su za Pobjedu iz Ministarstva finansija ne navodeći nikakve detalje.
Pošto su u pitanju veliki iznosi kredita, kako objašnjavaju, kod ovakvih transakcija potreban je izuzetan oprez i puno znanja.
Trend kretanja dolara u proteklih godinu nije išao u korist konverzije dolarskog u euro dug, ali imajući u vidu da su u pitanju veliki iznosi i otplata na dug rok nemoguće je predvidjeti kretanje kursa valuta zbog čega se, kažu stručnjaci, mora ići u hedžing. Za koju varijantu zaštite će se Vlada odlučiti, trebalo bi, sudeći po najavama, da se zna za najviše dva mjeseca.
Realizacija hedžing transakcije biće u momentu kada se procijeni da je situacija na tržištu najpovoljnija za Crnu Goru, kažu u Ministarstvu finansija
Predsjednik skupštinskog Odbora za ekonomiju dr Predrag Sekulić Pobjedi je kazao da je nemoguće predvidjeti odnos euro – dolar u narednim godinama i da je za pohvalu odluka Vlade da se zaštiti od valutnog rizika za ovaj kredit.
– Veoma je teško, rekao bih i nemoguće, predvidjeti medjusobni odnos dvije valute (euro i dolar) u narednih nekoliko godina. Odluka Vlade da se putem hedžinga zaštiti od valutnom rizika je za svaku pohvalu. Podsjeticu da su na takvoj zaštiti insistirale i kolega iz opozicije – kaže Sekulić.
Tek kada kredit za prioritetnu dionicu auto-puta bude do kraja isplaćen, dodaje on, moći će da se ,,podvuče crta“.
– Tek tada će moći i da se kaže da li smo hedžingom profitirali. Ali ono što se sada sa sigurnošću može reći jeste da ćemo hedžingom otkloniti rizik nepovoljnog scenarija ukoliko bi američki dolar rapidno rastao u odnosu na evropsku valutu – smatra Sekulić.
I nezavisni poslanik I bivši predsjednik skupštinskog Odbora za ekonomiju Aleksandar Damjanović Pobjedi je kazao da se hedžing mora odraditi jer se ne smijemo kockati.
– Imajući u vidu da je kredit za auto-put u dolarima, a da Crna Gora upotrebljava euro, neophodno je sklopiti aranžman za zaštitu od valutnog rizika kretanja kursa dolara u odnosu na euro. Bez obzira na kapacitete unutar Vlade, odnosno Ministarstva finansija, posao se prosto mora odraditi, imajući u vidu približavanje rokova kada će početi otplata kredita. Naravno, mnogo povoljnije i jednostavnije, pa i jeftinije za Crnu Goru, bilo bi da je kredit uzet u eurima, ali je to neka druga tema. Sada se treba fokusirati na najbolje moguće uslove za sklapanje ovog komplikovanog aranžmana, uz asistenciju neke od renomiranih međunarodnih banaka koje su specijalizovane za ove poslove – kaže Damjanović.
Očekujem, kaže, transparentan postupak pregovora i odabira finansijske institucije, koja će odraditi ovaj posao na najpovoljniji način za državu.
Cijena
Na pitanje na šta Vlada tokom pregovora i budućeg zaključivanja ugovora treba da obrati pažnju, Damjanović ističe da je ključni faktor cijena koja se mora platiti za „hedžing“.
– Ostali faktori, poput rokova, djelimičnog ili potpunog iznosa kredita koji će biti „hedžovan“ ... svakako zavise od toka pregovora, odnosno ponuda koje se dostave od strane finansijskih institucija. Ti tzv. terminski poslovi, uključujući poslove sa fjučersima, opcijama i mnoge druge, traže posebne vrste specijalističkih znanja, ali i određeno iskustvo, jer se radi o berzanskim proizvodima, koji svakako nose određenu dozu rizika – kaže ovaj poslanik.
Na pitanje da li se može dogoditi da izgubimo na hedžingu, odnosno da kurs euro dollar bude takav da nam zaštita I nije trebala, Damjanović kaže, da je zaštita neophodna I podsjeća da je o tome govorio I prije pet godina u parlamentu kada je usvajan zakon o auto-putu.
– Prosto, bez te zaštite, bili bi prepušteni globalnim odnosima eura i dolara na međunarodnom finansijskom tržištu, na koje Crna Gora nema uticaja, a imajući u vidu nešto manje od dvadesetak godina od kada je euro uveden u upotrebu, možemo vidjeti veoma široku i ne tako stabilnu amplitudu oscilacija kurseva dolara i eura. U našem slučaju to bi značilo, imajući u vidu rokove otplate anuiteta, glavnice i kamate, da je skoro nemoguće anticipirati kurseve ove dvije valute. Pa bez obzira na činjenicu da dolar može i da slabi u kontinuitetu u odnosu na euro, čime bi kredit postao jeftiniji, niko u državi nema luksuz da se na taj način kocka - jer može doći i do suprotnog trenda, a ceh bi bio fatalan za državne finansije – smatra Damjanović.
Kursevi nepredvidivi
Kretanje kursa eura i dolara, koje je nepredvidivo zavisi od mnogih faktora na koje Crna Gora ne može uticati. Među njima su ekonomski, politički...
– Svaka prognoza kretanja kurseva ove dvije valute, naročito na srednji i duži rok je prosto nemoguća misija. Kretanje kursa determinisano je velikim brojem faktora, ekonomskih, pa i političkih, od politika američkih federalnih rezervi, Evropske centralne banke u odnosu na kamatne stope, pa sve do komplikovanih trgovinskih odnosa, na koji uticaj nemaju samo ova dva entiteta, uz veoma neizvjesne političke odnose koji svakako utiču i na globalne ekonomske, odnosno finansijske tokove – kaže Damjanović.
Zato, dodaje on, u ozbiljnim kreditnim aranžmanima, odnosno berzanskoj i vanberzanskoj trgovini i postoje međunarodni finansijski instrumenti, raznorazni svop aranžmani, odnosno hedžing opcije kako bi se valutni rizik umanjio, ili potpuno eliminisao.
– To, naravno, ima svoju cijenu, i svakako poskupljuje „hedžingovani“ aranžman – kaže ovaj poslanik.
